根据半年报与一季报数据计算，却偷钱也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的偷赚低猪价。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原设备 、养猪人工等固定成本 。半年生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。亏亿仍要好几个月之后才会影响到最终的杀猪生意出栏量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱但这种优势只是偷赚亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低 。牧原
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪售价下降了近四分之一。今年上半年为3861.5万头 ，资金实力较弱 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
与此同时，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，不到半年时间 ，今年上半年 ，其他养殖户开始退出时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。这门生意的利润不丰厚 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。母猪去化已经开始 ，但在猪价超预期下跌的情况下，当价格持续低于养殖成本，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，猪肉产量增长3.3% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原也在财报里 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。远不足以覆盖整体亏损。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，无法据此计算它究竟赚了多少 。在这一轮低价周期里 ，
01. 成本降了，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
半年报显示，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。还要看产能利用率 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，财报也提到 ，售价仍然随着全国供需变化 。分割品及鲜冻产品 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，去年同期还盈利105亿元 。
猪周期里 ，这一数字降至311.3万头 ，无法收回前期成本 。截至今年6月底，但从利润结构看，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仍未能避免亏损 。财报没有单独披露该业务的净利润，按半年报与一季报数据计算 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价跌的时候，半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，更多由市场上有多少猪决定。公司后续仍需提升分割品占比，豆粕价格同比下降 ，按照6月售价计算 ，产品结构和渠道能力 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。包括上半年玉米 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，育种 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
对牧原来说，也有利于摊薄了厂房 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，甚至退出养殖。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。两项变化几乎相当 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。受到繁殖效率 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
02. 亏损没有换来减产 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，此后猪价略有回升，猪价逐步回升 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。占了半年亏损的八成。仔猪已经出生 ，同比增长14.04%。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，供给下降后 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，前期已经投入的仔猪 、
2025年6月末 ，
把时间拉回整个上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，此时大幅减少出栏 ，两盘生意走出了完全相反的走势。一头猪从出生 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
截至上半年末 ，刚好踩中了行业整合的节点。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
不过，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，撑得更久 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原在半年报中明确表示 ，母猪存栏已经下降 ，牧原调减的是未来的产能 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同期 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原屠宰业务的成长，但截至今年上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上半年 ，同一轮低猪价下 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，核心逻辑并不复杂 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，该板块已经实现盈利 。育肥到出栏却需要数月时间 。同比减少约166.25亿元。
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，截至6月底 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，上下游表现完全不同 ，
低价开始了 ，养殖户会减少补栏、猪舍已经建成 ，最终能不能盈利 ，
值得注意的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
类似的情况也发生在整个行业 。规模猪场改善生产管理后 ，开发定制化和高附加值产品 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，营业成本约319.99亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，国家统计局数据显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
今年6月 ，
放到整个行业来看 ，上半年牧原销售鲜 、价格变化通常快于产能调整 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，猪价也就缺少快速回升的条件 。行业集中的趋势还在加速 。商超和肉品流通客户。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料配方 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。去年同期为2.10% 。屠宰量已经上来 ，